Comprendre la valeur actualisée nette (VAN) et son utilisation dans l’évaluation des projets

La Valeur actualisée nette ou VAN ou NPV (Net Present Value) est un indicateur utilisée par les investisseurs pour évaluer la rentabilité d’un projet et faire des choix entre plusieurs projets. Il est donc important, en tant qu’entrepreneur, de comprendre la VAN et de savoir l’utiliser et l’interpréter afin d’attirer et d’intéresser les potentiels investisseurs.

Pour une meilleure compréhension, nous allons mettre un peu de contexte. Alioune souhaite acheter une camionnette qui coûte 33.000 kFCFA pour se lancer dans le transport de marchandises. D’après ses estimations, l’activité devrait générer des recettes annuelles de 9.000 kFCFA après déduction des charges (rémunération du chauffeur, carburant, assurances et entretien du véhicule) sur une durée de 5 ans avec une rentabilité attendue de 7,5%. Il souhaite savoir s’il doit ou non entreprendre son projet.

Formule de la Valeur actualisée nette (VAN)

La VAN d’un investissement est déterminée à partir de la formule suivante:

VAN = Montant investissement – Flux actualisée des cashflows

I₀ = Montant investi, C_k=Cash Flow généré à la période k, r_k=le taux de rentabilité exigé à la période k

Ainsi, la formule nous dit que la valeur actualisée nette est la différence entre l’investissement initial (I₀) et la sommes des flux de trésorerie générés avec l’investissement à différente période. Elle mesure la valeur créée par l’investissement

les flux de trésorerie sont actualisée, c’est à dire, pour un taux de rendement r_k souhaité, la valeur des flux de trésorerie généré dans le future sont évaluée à l’instant présent (au moment de l’investissement).

Ainsi pour notre exemple la VAN les flux sont présenté dans le tableau ci-après :

Le flux de trésorerie : Il correspond au flux de trésorerie net généré par l’investissement. Elle peut, pour les entreprises, le cash-flow correspond habituellement à sa capacité d’autofinancement (CAF) net d’impôt ;

Le taux d’actualisation:  exprimé en pourcentage, il correspond au coût du capital finançant l’investissement. Elle peut être le coût moyen pondéré du capital (CMPC) ou le taux de rentabilité souhaité par l’investisseur.

Le facteur d’actualisation : le facteur d’actualisation correspond au terme 1/(1+r_k)^k il permet de calculer à la date présente, les flux qui seront généré dans le futur. Ainsi C_k/(1+r_k)^k donne le capital qui, placé aujourd’hui au taux r_k pendant k période, donne le capital C_k. Dans le tableau ci-dessus, nous pouvons remarquer en effet que 6.741.000 FCFA placé à la banque au taux de 7,5% pendant 4 ans donnait 9.000.000 FCFA (approximativement 9.002.397 FCFA)

Interprétation de la VAN

le résultat de la VAN obtenu peut être négatif, positif, ou Nul.

• Lorsque la VAN est positive, cela suppose que le projet crée de la valeur pour l’investisseur et doit être entrepris ;
• Lorsque la VAN est négative, alors le projet détruit de la valeur et ne doit pas être entrepris ;
• Dans le cas rare où la VAN est nulle, alors les flux généré par le projet sont juste suffisant pour récupéré le capital investi sans créer de valeur additionnel. cette situation traduit le point d’équilibre du projet.

Après calcul, le projet de Alioune dégage une VAN de 36.414 kFCFA – 33.000 kFCFA = 3.414 kFCFA. Par conséquent le projet est pas rentable et doit pas être entrepris.

Dans la pratique les calculs ne sont pas aussi simple. en effet :

• les flux générés ne sont pas toujours constants elle varie d’une période à l’autre en fonction des prévisions sur la trésorerie;
• les taux d’actualisation également peuvent varier. Il dépend de la rentabilité attendu par l’investisseur sur le projet ou du coût du capital négocié par l’entreprise. à l’exemple d’une entreprise qui finance sont projet à taux variables ;
• les anticipations de l’inflation sur le cash flows contribue également à la variation des flux générés sur la durée d’investissement.

Utilisation d’Excel pour calculer la VAN

sur Excel il est possible de calculer la VAN d’un projet avec la fonction VAN() ou NPV() avec comme premier argument, le taux de rentabilité du projet ou le coût du capital ayant financé le projet, suivi des différents flux de trésorerie générés par l’activité. Capital investi est toujours précédé du signe moins (-) puisqu’il constitue une sortie de trésorerie.

L’indice de profitabilité, un autre critère d’évaluation

L’indice de profitabilité est un critère d’évaluation des projets. Il est obtenu en rapportant les flux de trésorerie générés par l’investisseur, autrement dit, la somme des Cf_k au capital investi (I₀).

Lorsque deux projet A et B présente des VAN positives, celui dont l’indice de profitabilité est le plus élevé doit être privilégié. A titre d’exemple, pour deux projets A et B si L’indice de profitabilité IpA est supérieur à IpBn alors les capitaux investis sur le projet B est supérieur à ceux investis sur le projet A mais que ce dernier rapporte plus que le projet B proportionnellement au capital investi.